Ветрило за икономисти

Прогнозите са сложна и несигурна работа, толкова сложна и несигурна, че въпреки голямото им търсене, част от най-добрите анализатори отказват да правят публични прогнози, особено когато става дума за конкретни стойности, например за растежа на икономиката или на цените.

Всяка прогноза е свързана с допускания. Професионалните и почтени анализатори изрично ги оповестяват. Но когато прогнозата излезе в медиите, тя обикновено е изчистена от детайлите, защото времето/мястото в медиите е твърде скъпо за изброяване на купища условности, а и много често те са твърде сложни и скучни за масовия зрител/читател. И крайният потребител на информацията често остава с впечатлението, че еди-кой-си анализатор или анализаторите на еди-коя-си институция са непрофесионалисти, защото прогнозите им не са се сбъднали. От там вероятно идват и многото шеги за икономистите като тази: икономист е човек, който утре ще ви обясни убедително защо вчерашната му прогноза за днес не се е сбъднала.

Ето какво пише за прогнозите британският икономист и редактор във в. "Файненшъл таймс" Тим Харфорд:

В края на 2007 г. "Файненшъл таймс", в своя обичаен поглед към предстоящата година, обяви, че "САЩ ще бъде на ръба на рецесия в началото на 2008 г. и трябва да избегне накланянето към пропастта". Поглеждайки назад можем печално да се насладим на тази прогноза не защото е доказано грешна, въпреки че е, а защото тя беше грешна дори когато беше публикувана. Рецесията всъщност започна през декември 2007 г., точно когато "Файненшъл таймс" обявяваше, че тя въбще ще започне. Ако перифразираме старата шега, "прогнозирането е много трудно дори когато не е за бъдещето". 

Това е още една причина да съжаляваме икономистите. Синоптиците могат да хвърлят поглед през прозореца ако искат да разберат какво е времето сега. Икономистите трябва да чакат. На Националното бюро за икономически изследвания отне почти година, за да обяви, че рецесията е започнала в края на 2007 г. Икономистите от Федералния резерв или Bank of England имат незавидната работа да установят лихвени нива за икономика, за чието текущо състояние могат само да гадаят.

Преди осем години в интервю с банкера Стенли Фишер за в. "Капитал" го попитах дали е възможно някой ден България да настигне средното ниво на доходи в Европа и кога може да се очаква това да стане (Фишер е един от авторите на изледване, което се занимава точно с това - кога страните от Централна и Източна Европа ще настигнат по доходи останалата част от Европа). Ето неговия отговор:

Има толкова много неочаквани неща, които се случват в икономическия живот, които са възможни. Ако ме питате дали това е най-вероятният резултат, отговорът е, че не е най-вероятният, защото вие сте доста далеч зад средното ниво за Европа. Петдесет години от сега може да има такъв резултат. Аз няма да съм тук, за да ви кажа, но ми изглежда напълно възможно, че това би могло да се случи. Вие ме питате дали е възможно и кога. Има едно известно правило в икономическата наука, което е: предвиждайте число или дата, но не и двете. Така че възможно е. 

Когато журналисти искаха прогнози от бившия финансов министър Милен Велчев, например за курса на долара, или петрола, той обичаше да казва на шега, че или първо ще се качва и след това ще пада, или обратното, първо ще пада, а после ще се качва.

Всъщност професионалистите, които правят прогнози знаят, че щом говорим за бъдещето няма нищо, което е 100% сигурно. И точно заради това все по-популярни стават ветрилообразните прогнози, при които прогнозите са обвързани с вероятности. От скоро такива прогнози прави и БНБ. В юлския Икономически преглед на БНБ експертите на банката са представили по този начин своите прогнози за БВП и за инфлацията в България.

 

 
Ето как експертите на БНБ са описали тези графики:

Ветрилообразната графика представя експертните възгледи на изготвилите прогнозата за несигурността по отношение на прогнозираната величина на база вероятностно разпределение. Средната лента на графиката, отбелязана с най-тъмен цвят, включва централната прогноза, а според построеното вероятностно разпределение вероятността реализацията на съответната величина да попадне в тази лента е 20% за всяко от тримесечията. Ако към средната лента се прибавят съседните ленти от двете и страни (в еднакъв по-светъл цвят), то общо се покриват 40% от вероятностната маса. Така с добавянето на всяка двойка ленти в еднакъв цвят вероятността стойността да попадне там се увеличава с по 20 процентни пункта, докато се стигне до 80%. Вероятността реализираната стойност да не попадне в оцветената част от графиката според избраното разпределение е 20%.

Ако не сте разбрали обяснението, ето приблизително какво казват тези конкретни графики за второто тримесечие на 2013 г. на годишна база.

Растеж на БВП
от 0.1% до 1% - вероятност 20%
от -0.4% до 1.4% - вероятност 40%
от -1% до 2% - вероятност 60%
от -1.7% до 2.8% - вероятност 80%
извън рамките от -1.7% до 2.8% - вероятност 20%

Инфлация
от 1.8% до 2.7% - вероятност 20%
от 1.3% до 3.3% - вероятност 40%
от 0.8% до 4% - вероятност 60%
от 0.1% до 5% - вероятност 80%
извън рамките от 0.1% до 5% - вероятност 20%

Виждате, че дори когато ветрилото е доста разтворено има цели 20% вероятност прогнозата да не се сбъдне. Сега сигурно разбирате защо точните прогнози на икономистите и институциите почти никога не се сбъдват.

Каква част от доходите на сребърния фонд са източени от Бойко Борисов?

Пресметнах колко от парите на сребърния фонд са буквално източени (вече писах по темата тук и тук) от правителството на Бойко Борисов и колко са пропуснатите ползи заради това източване. Ето какво пише в отчета на БНБ за доходността от управляваните валутни резерви:

"Нетният доход от управлението на международните валутни резерви през отчетния период [2009 г.] възлезе на 443 млн. евро, което представлява 3.78% нетна доходност за периода."

Тоест доходът от 1.5 млрд. лв. (толкова пари е имало средно в сребърния фонд през 2009 г.) е 57 млн. лв. БНБ е платила на фонда 9 млн. лв. Излиза, че само за миналата година правителството е източило 48 млн. лв. от парите на бъдещите пенсионери. Тези пари най вероятно са били дадени на правителството като част от вноската от 355 млн. лв., която в края на април БНБ внесе в бюджета.

Трябва също да се има предвид, че доходността от управлението на валутните резерви би била много по-висока, но БНБ поддържа и силно ликвидни средства, които носят минимален доход. А за сребърния фонд ликвидността не е важна, тъй като идеята му е той да се ползва дългосрочно, например след 15-20 години. И при подходящо за целта управление той вероятно би носил около 10%, годишна доходност. Така излиза, че пропуснатите ползи заради източването само през 2009 г. са 93 млн. лв., почти два пъти повече от сумата на източените пари. Но дори пропуснатите ползи да са много по-малки, важното е, че правителството на Борисов е взело незаконно от сребърния фонд 48 млн. лв.

Ако постингът ви харесва, моля гласувайте за него, за да стигне до повече хора.

Снимка: kaladan, flickr

Над 200 млн. лв. източени от държавния сребърен пенсионен фонд

Доходите от управлението на сребърния пенсионен фонд не отиват в него, а се харчат от правителството. От създаването му през 2008 г. до момента в нарушение на закона са източени над 200 млн. лв. Така вместо да покриват бъдещите дефицити на пенсионната система, свързани с демографския срив и застаряването на населението, средствата се харчат за текущи нужди от правителството. Част от парите, които наскоро БНБ даде на правителството и така доведе до бюджетен излишък през април, са всъщност на сребърния пенсионен фонд.

Фондът, който в момента има 1.7 млрд. лв. (около 2.5% от БВП), се управлява от министъра на финансите Симеон Дянков, а негов заместник в управителния съвет е социалния министър Тотю Младенов. По закон целия управителен съвет трябва да бъде освободен заради увреждане на интересите на фонда.

Написах и публикувах тази скандална новина вчера, след анализ да данните. За моя голяма изненада не последва никаква реакция отникъде. Ще пиша за източването на сребърния фонд докато не предизвикам публична дискусия и то не спре.
Снимка: Министерство на финансите

Как правителството източва сребърния пенсионен фонд?

Опасно бързото харчене на фискалния резерв от правителството на Бойко Борисов ми напомни, че една голяма част от него са парите от Държавния фонд за гарантиране устойчивост на държавната пенсионна система, известен като сребърен фонд. Вгледах се в данните и установих, че правителството го източва.

Сребърният фонд беше създаден през 2008 г. с цел след време, когато относително малко работещи ще плащат пенсиите на относително много пенсионери, да осигури средства за по-високи пенсии. Парите във фонда се акумулират от приходите от приватизация и концесии и част от бюджетните излишъци. Във фонда влизат и доходите от инвестирането на средствата. Законът за държавния фонд за гарантиране устойчивост на държавната пенсионна система отделя доста място на възможностите и правилата за инвестиране на парите, които включват акциии, облигации, държавни ценни книжа, депозити в БНБ и търговски банки. Фондът се управлява от управителен съвет, чийто председател е министърът на финансите (сега Симеон Дянков, а преди него Пламен Орешарски), а негов заместник е социалния министър (сега Тотю Младенов, а преди него Емилия Масларова).

През 2009 г. във фонда е имало средно около 1.5 млрд. лв. Всички пари са "инвестирани" на депозит в БНБ, която за цялата година е платила доход от... 9 млн. лв. Тоест парите се "управляват" при лихва от около половин процент годишно. БНБ от своя страна инвестира парите заедно с тези от валутния резерв. Доходите обаче отиват не в сребърния фонд, а в държавния бюджет. Това става с вноска, която се плаща веднъж годишно. В края на април тази година БНБ внесе в държавия бюджет 355 млн. лв., които представляват превишението на приходите над разходите на банката за 2009 г. А приходите идват от управлението на резерва, включително и парите от сребърния фонд. Така печалбата от инвестираните 1.5 млрд. лв. вместо да отива в сребърния фонд за пенсии на бъдещите пенсионери, отива в бюджета на правителството за текущо харчене. Благодарение на вноската на БНБ Симеон Дянков се похвали, че през април бюджетът е завършил с огромен излишък.

Парите биха донесли поне 8% лихва, ако се дадат на банков депозит. Един добре диверсифициран и ниско рисков портфейл обаче спокойно може да носи средно 10% доход годишно. Това означава, че само за 2009 г. сребърният фонд е бил източен с около 150 млн. лв. Данните показват, че източването е започнало от самото създаване на фонда при правителството на Сергей Станишев. Вредната практика е продължена и от сегашното правителство. Над 1.6 млрд. лв. за първите пет месеца на 2010 г. са донесли на фонда доход от 0.8 млн. лв. вместо около 67 млн. лв. Излиза, че само за година и пет месеца бъдещите пенсионери са ощетени с близо 220 млн. лв.

А според закона "средствата на фонда се инвестират при спазване принципите на надеждност, доходност, ликвидност и диверсификация". Депозирането на 100% от парите в БНБ грубо нарушава два от тези принципи - доходност и диверсификация (инвестиране в различни активи). Ето още няколко извадки от закона, които показват, че членовете на управителния съвет, включително Дянков и Младенов, трябва да бъдат освободени, а отговорноста за източването носи и цялото правителство:

Фондът има за цел постигане и гарантиране устойчивост на държавната пенсионна система чрез акумулиране, инвестиране и трансфериране на допълнителни средства към бюджета на държавното обществено осигуряване за фонд "Пенсии".

Член на управителния съвет се освобождава задължително, когато се установи, че с дейността си уврежда интересите на фонда.

Средствата на фонда се използват единствено за инвестиране с цел извличане на доходност и трансфериране на средства за бюджета на държавното обществено осигуряване за покриване на разходи за пенсии на фонд "Пенсии".

Сумите от инвестираните средства на фонда, включително реализираната доходност, не могат да се отклоняват към други сметки и за други цели и плащания освен за реинвестиране и трансфери за фонд "Пенсии".

Дългосрочната инвестиционна политика и средносрочната стратегия на фонда се актуализират, разглеждат и приемат от Министерския съвет ежегодно.

Илюстрация: Adam Ciesielski, sxc.hu

БНБ: Цените ще останат стабилни

БНБ очаква през второто и третото тримесечие на 2010 г. инфлация да остане ниска.

Натрупаната инфлация за първите три месеца на 2010 г. е 1.3% с основен принос на горивата, чиито цени са пряко свързани с цената на петрола на международните пазари, и с принос на цените на стокови групи, характеризиращи се със силна сезонност (непреработените храни). През март инфлацията се повиши до 2.4% на годишна база с най-голям принос на увеличението на цените на горивата.

Увеличението на цените на горивата допринася съществено за повишаването на годишния темп на общата инфлация, докато силното понижение на инфлацията при услугите и поевтиняването на нехранителните стоки (без горивата) действа в противоположна посока.

През второто и третото тримесечие на 2010 г. очакваме годишната инфлация да остане ниска, в границите 2.0%–2.5%. За повишаване на инфлацията влияние ще оказват поскъпването на тютюневите изделия и динамиката при цените на енергийните продукти. Положителният принос на транспортните горива постепенно ще намалява в съответствие с допускането за забавяне на годишния темп на нарастване на цената на петрола.

Как правителството балансира бюджета през април?

Спадът на бюджетните приходи продължава, а финансовият министър Симеон Дянков казва, че бюджетът за април ще бъде балансиран, дори може да излезе на плюс. Това ме наведе на мисълта, че правителството е стегнало фискалната дисциплина. Но премиерът Бойко Борисов продължава да говори за увеличение на ДДС. Отговорът какво всъщност се случва дойде от БНБ. Банката обяви, че превежда в бюджета 355 млн.лв., които, грубо казано, са печалбата й за миналата година. Това очевидно ще балансира бюджета през април, но не слага край на фискалната криза.